國(guó)有上市公司的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)當(dāng)實(shí)行民主與市場(chǎng)相結(jié)合的原則，應(yīng)當(dāng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制與政治激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來(lái)，建立一種公開(kāi)透明的、獨(dú)具中國(guó)特色的國(guó)有上市公司激勵(lì)機(jī)制。

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，國(guó)資委《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》即將出臺(tái)，這是繼今年1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》以來(lái)，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)為完善上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制而制定的具體措施。

股權(quán)激勵(lì)試行辦法在實(shí)施中可能會(huì)遇到困難

從頒布《中央企業(yè)效能監(jiān)察暫行辦法》到頒布股權(quán)激勵(lì)試行辦法，國(guó)資委試圖通過(guò)胡蘿卜加大棒的政策提高國(guó)有公司特別是國(guó)有控股上市公司的經(jīng)營(yíng)效率。在股權(quán)激勵(lì)試行辦法中，國(guó)資委針對(duì)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，從兩個(gè)方面規(guī)范股權(quán)激勵(lì)機(jī)制：從程序上來(lái)看，國(guó)資委規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制備案制度，防止地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)自行其是；從實(shí)體上來(lái)說(shuō)，國(guó)資委既規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)數(shù)額的上限，又規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，還規(guī)定了行使權(quán)利的具體辦法。不僅如此，國(guó)資委特別規(guī)定大股東占用上市公司資金，不得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，外部董事占董事會(huì)成員不到半數(shù)的不得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

這些措施都有現(xiàn)實(shí)針對(duì)性，因而能夠起到立竿見(jiàn)影的效果。但是，這種頒布統(tǒng)一規(guī)則的做法，可能會(huì)由于各行各業(yè)的具體情況不同而在實(shí)施中遇到困難。國(guó)資委下屬的國(guó)有控股上市公司情況千差萬(wàn)別，有些企業(yè)的國(guó)際化程度比較高，有些企業(yè)的國(guó)際化程度比較低；有些企業(yè)經(jīng)營(yíng)品種單一，有些企業(yè)屬于典型的多元化經(jīng)營(yíng)；有些企業(yè)屬于資源型企業(yè)；有些企業(yè)則屬于高新技術(shù)企業(yè)。如果不針對(duì)不同的企業(yè)制定不同的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么，這項(xiàng)制度在實(shí)施的過(guò)程中很可能會(huì)削弱股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用。

在發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用的問(wèn)題上，我們實(shí)際上陷入了兩難的困境：如果絕對(duì)地排斥股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么，必將影響到某些行業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性；如果實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么在國(guó)有制條件下，經(jīng)營(yíng)者必然通過(guò)各種博弈方式，實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。國(guó)資委頒布股權(quán)激勵(lì)試行辦法，顯然是在鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性的同時(shí)，確保國(guó)有資產(chǎn)不受損失。

這是一項(xiàng)很難完成的任務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)試行辦法在實(shí)施中解決方案

必須將西方的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行脫胎換骨式的改造

國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的最大不同之處在于，由于國(guó)有企業(yè)的最終所有權(quán)人具有絕對(duì)的分散性，所以在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，必須盡可能減少代理層次，提高企業(yè)的透明度，在公眾監(jiān)督下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

在西方國(guó)家行之有效的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在中國(guó)的國(guó)有企業(yè)中必然會(huì)發(fā)生異化，產(chǎn)生各種各樣的副作用。國(guó)資委亡羊補(bǔ)牢，制定具體的規(guī)則，旨在避免損害投資者利益的現(xiàn)象發(fā)生。但由于沒(méi)有從根本上解決所有權(quán)人的分散性與企業(yè)資源高度集中經(jīng)營(yíng)之間的矛盾，所以，不可能從根本上克服股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制所產(chǎn)生的問(wèn)題。

國(guó)資委在設(shè)計(jì)國(guó)有控股上市公司激勵(lì)機(jī)制的時(shí)候，必須充分意識(shí)到股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的基礎(chǔ)條件，必須將西方國(guó)家行之有效的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行脫胎換骨式的改造，否則，這項(xiàng)制度可能要么造成國(guó)有資產(chǎn)流失；要么打擊國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性。

本來(lái)認(rèn)為，國(guó)有上市公司的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)當(dāng)實(shí)行民主與市場(chǎng)相結(jié)合的原則，應(yīng)當(dāng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制與政治激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來(lái)，建立一種公開(kāi)透明的、獨(dú)具中國(guó)特色的國(guó)有上市公司激勵(lì)機(jī)制。

應(yīng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和政治激勵(lì)統(tǒng)一起來(lái)

在財(cái)務(wù)報(bào)表和企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算公開(kāi)的基礎(chǔ)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委應(yīng)當(dāng)向全國(guó)人大常委會(huì)提交每一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方案，由全國(guó)人大常委會(huì)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況作出決定。換句話說(shuō)，國(guó)有控股上市公司股票期權(quán)激勵(lì)方案不應(yīng)該由國(guó)資委制定，而應(yīng)該由全國(guó)人大常委會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況作出決定。由于我國(guó)國(guó)有上市公司情況復(fù)雜，所以，在國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算報(bào)告中，除了總預(yù)算之外，還應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同的企業(yè)提出不同的預(yù)算，并且在預(yù)算中確定國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者的股票期權(quán)激勵(lì)方案。在制定國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算報(bào)告的過(guò)程中，國(guó)資委應(yīng)當(dāng)扮演監(jiān)事會(huì)的角色，嚴(yán)格按照全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)預(yù)算，落實(shí)股票期權(quán)激勵(lì)方案。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入主要來(lái)源于基本工資、年終紅利和股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。在我國(guó)，由于國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者絕大部分具有公務(wù)員身份，在企業(yè)中享受一定的行政級(jí)別待遇，而這一事實(shí)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)可能都難以改變。因此，在實(shí)施國(guó)有上市公司獎(jiǎng)勵(lì)制度的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與政治獎(jiǎng)勵(lì)之間的關(guān)系，在必要的時(shí)候，可以通過(guò)提高國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者的政治待遇，以彌補(bǔ)物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)之不足。

股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好壞與經(jīng)營(yíng)者的收入掛起鉤來(lái)，能夠在一定程度上鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者搞好本職工作，提高企業(yè)效益。但是由于我國(guó)國(guó)有上市公司承擔(dān)著許多重大的社會(huì)責(zé)任，其經(jīng)營(yíng)受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、社會(huì)發(fā)展目標(biāo)變化的影響，不可能像西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)那樣，以追求利潤(rùn)為主要目標(biāo)。所以在實(shí)施股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的過(guò)程中，很可能會(huì)導(dǎo)致效益評(píng)估成本居高不下的現(xiàn)象發(fā)生，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能因此出現(xiàn)變形。

正因?yàn)槿绱�，在許多國(guó)家包括發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，并不謀求通過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的積極性，而是通過(guò)政治獎(jiǎng)賞或者一次性的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，來(lái)確保國(guó)有企業(yè)的優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)者擁有崇高的社會(huì)地位和政治榮譽(yù)感，并以此來(lái)提高國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。換句話說(shuō)，在一些西方國(guó)家，國(guó)有控股公司的經(jīng)營(yíng)者可以享受更多的蛋糕，但是卻沒(méi)有切蛋糕的權(quán)力，因?yàn)樗麄円坏�擁有這項(xiàng)權(quán)力，那么就意味著國(guó)有股權(quán)減少。